伦敦证券交易所：期待中国龙

中国企业的数目以百万计都不止，但是去海外上市的企业如果不算香港的话还不到30家。中国拥有如此丰富的上市资源，吸引了不少国际证券机构前来淘金，在众多望眼欲穿的眼光中，也包括伦敦证券交易所。

桃花盛开时节，伦敦证券交易所亚太区总裁祝晓健来到了北京，她此行目的主要是“推广”。

伦敦证券交易所的历史可以追溯到1760年，但中国企业在上市选择中似乎更青睐美国和香港证券交易市场，即使新加坡都要比伦敦证券交易所更为中国企业熟知，祝晓健此行就是要替中国企业掀开伦敦证券交易所的“盖头”来。

先上市再融资

1995年，伦敦证券交易所创业板市场(AIM MARKET，下称创业板)启动，企业在创业板上市有许多灵活条件，这些条件有的是中国企业不能想象的，比如不要求企业有三年业绩、无公众持股最低限制等。

“创业板上市过程简单，交易所不直接审核上市文件，保荐人拿出做好的文件在伦敦证券交易所注册后，其信息在网站上公开通告，如果10天内市场对这家公司无异议，它就可以上市交易”，祝晓健还不无幽默地对记者说：“如果您手中有一张中世纪遗留或祖传的藏宝图，但苦于没有资金展开寻宝行动，是否想过凭借这张藏宝图上市发行股票以筹集寻宝资金?这事听上去很像天方夜谭，因为在中国股市绝无可能，但在伦敦创业板市场这却可能成为现实。”

由于创业板对上市公司的首发融资没有任何限制，上市公司甚至可以先上市，待公司股票表现良好后再融资。因此引发了一个有趣的现象：创业板上市公司的首发融资比例不到整个融资量的50%，增发和再次发行的融资额特别大。在增发时只要董事会决议通过就可，不需召开股东大会也不用再做文件，交易所也不再收费用，而在主板上市这些程序都要。

宽松监管在于制度创新

既然条件这么宽松，伦敦交易所如何处理公司监管呢?

祝晓健的回答是源于证券市场的体制创新：对创业板公司的监管主体不是政府，而是保荐人，整个监管链条是交易所监管保荐人，保荐人监管公司。

伦敦主板市场现有130多家保荐人，创业板有69家保荐人。由于创业板保荐人的责任比主板大出许多，所以，创业板保荐人的资格批准非常审慎。

祝晓健将创业板保荐人制度的两种作用喻为“保镖”和“保姆”—既有券商，也有律师或会计师事务所。祝晓健说：“我们不审核上市文件，审核的责任在保荐人。保荐人要全权负责这家公司，很多保荐人花几年时间对公司进行审核，一些保荐人天天坐在这家公司，甚至参加公司董事会，以保证这家公司的质地。上市后，保荐人也不能脱钩，他们要负责公司一直升入主板。”

伦敦市场同中国市场有很大的不同，在中国有80%的投资者是散户，而在伦敦市场，90%的投资者都是机构投资者，他们非常有经验，经过专业的分析之后才会进行投资。在市场推广方面，这些机构投资者非常看重3个国家：中国、俄罗斯和印度。虽然面临很多挑战，但是，已经有很多来自于这3个国家的公司在伦敦上市。比如。虽然俄罗斯公司也面临着很多问题，但今年2月份，一个很大的俄罗斯公司在伦敦上市时就大受欢迎。

“我们希望，在伦敦上空翱翔的不仅有鹰，还有中国龙。”祝晓健说。

低上市成本的双重效应

在上市成本上伦敦市场有很大的优势，祝晓健作了一个比较：“伦敦交易所的上市成本占筹资额的4%，而在美国则大约占7%。”而且，伦敦同香港市场在监管等方面有许多类似的地方。稍微夸张一点说，如果一个公司达到香港上市要求，同一份文件基本上也能用在申请伦敦上市了。

但上市成本低没有带来明显的强势。令伦敦证券交易所无法回避的一个事实是，美国和香港两地的证券交易市场仍然是中国企业海外上市的首选，除了宣传力度有待加强之外，祝晓健承认，美国和香港两地汇集了大多数中介服务机构。不管是纽约证券交易所还是纳斯达克，相比较伦敦交易所，其上市程序都复杂得多。这个复杂性造就了众多国际知名的券商和投资银行，也使这些证券中介服务机构更加有利可图。“问题是这些机构是否真正为客户着想。”祝晓健表示。