建立人民幣離岸市場 香港是必然之選

隨著人民幣國際化進程的加快，香港作為人民幣離岸市場的地位越來越凸顯，但目前僅初具規模，未來應進一步強化這一地位，以成為拓展人民幣金融市場廣度和深度的助推器，在推進人民幣國際化進程中發揮更大作用。

近日，中央政府出臺一系列政策措施支持香港經濟社會發展。分析人士表示，打造人民幣離岸金融中心是其中不可忽視的內涵。人民幣離岸市場是人民幣國際化要件之一，香港的天然優勢，使之成為必然之選。

經驗顯示，主要貨幣的國際化進程都離不開離岸金融中心。美元的國際化有賴于歐洲美元市場和境內離岸市場IBF(International Banking Facilities)發展。在所有的美元外滙交易中，離岸市場交易量占比超過80%。同樣，日元的國際化進程也有賴于倫敦、新加坡等境外離岸市場與境內東京離岸市場(JOM)的發展。在所有的日元外滙交易中，超過70%在境外離岸市場發生。日元在各國儲備貨幣的歷史變化表明，伴隨日本離岸金融市場快速發展，日元的儲備貨幣地位不斷提升。

發展離岸市場是人民幣國際化的要件之一，而香港是理想之選。一方面，香港作為世界上最自由的經濟區域，法律環境與經濟環境都為人民幣離岸市場的發展提供較完善基礎;另一方面，在一國兩制下，香港與內地經濟來往、文化交流密切，具有先天優勢。目前，香港已成為全球規模最大、最具影響力的離岸人民幣市場。

香港金融管理局統計，2011年經香港銀行處理的人民幣貿易結算金額達19149億元，是2010年的五倍多，占全國人民幣結算貿易的92%，今年一季度更是達5712億元;2011年，點心債(香港離岸人民幣債券)發行量超過1000億元，是2010年的三倍。

人民幣存款由2009年底的627億元大幅升至2012年一季度的5543億元，人民幣貸款業務從2010年底不足20億元大幅上升到今年一季度的420億元。

必須承認，香港人民幣離岸市場發展非常快，但總體來說，還處于比較初級的階段。首先，人民幣存款數額比較低，總量不及北京銀行(601169)這樣的城市商業銀行，“水多了才能養大魚”。其次，包括點心債、人民幣貸款在內的人民幣金融產品種類和規模相對有限，而市場發展有賴于豐富的產品與龐大的規模。最后，人民幣回流渠道非常有限，目前主要局限于內地企業在香港發行人民幣債券等形式，“活水才能養好魚”。特別是在人民幣投資渠道相對有限的情況下，缺乏回流機制不利于香港發展人民幣離岸市場。

因此，必須進一步強化香港作為人民幣離岸中心的地位，在人民幣國際化的進程中發揮更為重要的作用，此次推出的金融合作政策將助推香港發展人民幣離岸市場。其中，支持第三方利用香港辦理人民幣貿易投資結算將有利于人民幣流入香港，提高人民幣存款規模，提高“蓄水”能力;進一步豐富香港人民幣離岸產品、推出跨境ETF等措施將增加香港人民幣的投資渠道，使“水渠”更為通暢，從而提升人民幣的吸引力;為香港有關長期資金投資內地資本市場提供便利等措施也將拓寬人民幣回流渠道，提高“灌溉”能力，有利于金融資源的有效配置。

在此基礎上，還需要進一步理順人民幣流動機制，使人民幣資金供需之間良性運轉，比如繼續拓寬人民幣流入香港的機制，提高人民幣存款規模。允許合格的境內機構投資者、高凈值的個人投資者以人民幣直接投資香港資本市場，改變香港人民幣存款較低的局面;以深圳前海為試點，加快完善人民幣貸款回流機制。

當然，人民幣離岸市場的發展有賴于人民幣資本項目的有序放開，伴隨金融主體壯大、金融產品豐富和交易規則豐富，人民幣國際化的大戰略必然取得更大進步，而具有天然優勢的香港，也必將在這一過程中發揮更為重要作用。隨著離岸人民幣市場的逐步建立，香港國際金融中心的地位將更加鞏固，而香港公司註冊業務將迎來更廣闊的發展空間。