内地企业赴港上市之香港创业板筹资(1)

第八节 内地中小高新技术企业在香港创业板筹资的竞争力分析

从目前情况看，我国中小企业，尤其是中小高新技术企业，在发展中正遇到诸多难题，这些难题正在形成其难以逾越的发展障碍。其中融资困难是制约中小高新技术企业进一步发展的主要因素，尤其是难以筹集到支持企业技术创新和持续发展的长期资金。对于中小高新技术企业而言，由于高新技术产业潜在的技术风险、财务风险、市场风险和管理风险，以及在企业规模、资金实力和信用担保等方面与大企业相比存在较大差跪，资金的提供方对企业的发展前途难以准确把握，以至于中小高新技术企业难以像一般企业那样从普通融资渠道获得资金。

另一方面，我国内地中小高新技术企业绝大多数属于民营性质，长期以来一些部门对中小企业特别是民营中小企业采取歧视性政策。在融资方面表现为、中小高新技术企业的贷款条件较大企业往往要严格得多，一些民营中小高新技术企业甚至没有资格获得金融机构的贷款。

香港创业板(Growth Enterprise Market of Hong Kong,GEM)是专为有增长潜力的中小企业，尤其是中小高新技术企业筹集发展资金服务的资本市场。这一市场面向的是香港及其周边地区(台湾、新加坡、泰国等)与内地的成长性中小企业在现有条件下.香港创业板的推出为内地中小高新技术企业筹集发展资金，促进自身发展提供了不可多得的契机、但是机会和风险是对等的。内地和香港拥有不同的市场及制度环境，这意味着内地中小高新技术企业要在香港创业板，上市还得另外支付学习成本，以达到香港创业板的各种要求。

另外，内地有许多中小高新技术企业虽然已具备相当规模.业绩也不错，但离真正按国际化的运作要求差距还很大，在公司财务管理、高层管理人员素质和储备、规范化运作等方面更有许多亟待加强的地方。由此可见，内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资竟争力的强弱不仅仅是企业能否在香港创业板上市的问题，而是企业能否参与国际竞争，获取持续增长的问题。

一、内地中小高新技术企业在香港创业板筹资竟争力的评价指标体系

按照一般的认识事物的顺序，对内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资竞争力的研究及评价，首先应从内地中小高新技术企业现有的经营状况和企业形象人手，如市场地位、产品素质、有关财务数据以及企业在社会中的认知程度等这种传统的、基于历史性财务指标及表现的评价体系是在过去那种稳定的和线性的工业时代经背环境中萌芽和成长起来的，比较适用于对传统企业的评价。但这种评价体系根本无法适应现今这种动荡及非线性的信息时代经营环境，不适用于对高新技术企业的评价。

另外，财务记录是企业过去的经营业绩表现，是企业过去成长的结果，并不能说明企业将来的经营业绩会怎样。况且对于一些刚创立不久的中小高新技术企业来讲，它们根本就没有或只有少量经营历史记录，很难对其进行财务分析。因此，仅仅局限于这些指标将难以全面地、探层地反映内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资竟争力的真正涵义。

我们认为正确评价内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资的竟争力，应从香港创业板的上市要求、标准和特点出发，在认识中小高新技术企业特征及其现有经营状况和企业形象的基础上，深人发掘对中小高新技术企业将来经营业绩的各种支撑因素，构建有效的综合评价体系。

首先，香港创业板的市场定位是“高增长型”中小企业，它注屯的是企业的发展前景和增长潜力，并不看重企业过去是否盈利。因此，内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资的竞争力首先应体现在企业的成长性上，具体表现为企业所属行业的成长性与企业的内在成长性两个方面:

(1)企业所属的行业对于其发展来说具有非常重要的意义，从目前情况看，具有发展前景的行业应当是高新技术产业和符合国家产业政策而得到重点扶持的其他产业。

(2)中小高新技术企业的内在成长性是指其潜在的持续成长能力，是中小高新技术企业成长的关键所在。中小高新技术企业一般规模小、员工数量少及业务范围窄，经营管理决策对企业整体的影响面和影响深度相对较大。另外，香港创业板属于风险投资板块.证券市场对上市公司的监债非常严格，因此，香港创业板对于公司若干关键管理职位的设A.以及有关高层管理少、员的任职资格等方面都作了详尽具体的规定。同时，在参与这一市场的投资者对发行主体的一系列的要求中，公司管理层是否具备操作相关风险产业的能力与经验是非常重要的一个方面，它决定了投资者对于未来投资收益的期望：因此，企业管理层的能力与经验是决定内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资竞争力的又一重要因素。要求管理层富有行业与管理经验，分工明确，管理严格规范.延续性强，有强烈的事业心、责任心和敬业精神。

最后，内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资的竟争力还体现在企业运作的规范性上，即企业在产权关系、业务资产结钩、组织制度和管理f本制方而与香港创业板上市规则的一致性。企业在香港创业板上市将融入更加严格而规范的金融运作体系，企业经营运作的规范性程度倍受参与这一市场的国际投资者的关注和审视，它保证了投资者台法权益不受侵害。

根据以上评价内容，我们将内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资的竞争力作为需要评价的目标层，并确定企业成长性、管理层能力与经验和规范性这三个主要的指标体系为整个评价指标体系的第一层次，即一级指标曾，然后再根据这三个一级指标相应设置了二级指标层〔包含了8个评价指际)和待评价层(包含了40个评价指标)，由此构建出内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资竞争力的评价指标沐系。

在确定评价指标体系各指标的权重时，我们采用了群组决策AHP法，即将评价指标体系中各指标按层次编制成表格，然后以问卷的形式对n位专家进行调查，请各专家就各指标对其上一级指标的重要性进行排序，然后再根据专家所提供的比较结果，计算出各指标在同一层次指标中的权重。