熱錢撤離新興市場 投資者何去何從?

　　隨著國際經濟形勢的轉變，新興市場開始面臨經濟增長風險。外資卷起包裹打響撤離戰，投資者的信心跌至冰點，這些讓不安的情緒在新興市場蔓延。

　　夾雜在應對資本外流和拯救經濟間的新興市場貨幣首腦們，走到了抉擇艱難的十字路口。

　　新興市場政策現分化

　　土耳其央行23日宣布，將隔夜拆借利率由6.5%上調至7.25%，同時將基準利率和隔夜貸款利率分別保持在4.5%和3.5%不變，為今年以來首次調高利率。此前，土耳其央行曾多次降息以刺激經濟增長，該行此時的突然行動被視為旨在遏制近期里拉快速貶值的趨勢。

　　匈牙利央行則在同日選擇了不同的路徑。該行23日宣布將基準利率下調25個基點至4.00%，目的在于幫助疲軟的經濟恢復增長動能。這已經是匈牙利央行連續第12次降息。

　　在此之前，多家新興市場央行的政策選擇已經或多或少地表現出了焦慮。印尼央行在本月的政策會議上將基準利率上調50個基點至6.50%，上調幅度高于市場預期。 本月，也是巴西央行連續第二次在貨幣政策會議中將基準利率上調50個基點。兩國都面臨著通脹率過高及貨幣貶值的煩惱。

　　這種現狀給決策者們帶來挑戰。國際貨幣基金組織本月宣布削減全球經濟增長率預估，為連續第五次下調預期。該機構預計，發展中國家今年經濟將增長5%，低于4月預估的5.3%，并且遠不及過去十年6.6%的平均年增長率。

　　亞洲開發銀行上周也表示，下調亞洲新興經濟體今明兩年的經濟增長預估。該行在2013年亞洲發展展望報告的補充報告中，將亞洲新興經濟體2013年增長率預估降低0.3個百分點至6.3%，并將2014年的預期降為6.4%。

　　摩根大通的策略師便指出，新興市場央行正面臨著兩難局面，一方面經濟增長在趨弱，同時本幣遭拋售和資本外流使其難以出手應對。

　　投資者走到十字路口

　　和經濟增長相比，更為現實的問題是流動性的掉頭。全球流動性源源不絕的年代似乎已經進入尾聲，這對新興市場來說絕非是好消息。

　　根據資金流向監測機構EPFR的數據，截至本月17日為止的八周內，投資者累計將403億美元的資金撤離新興市場債券及股票基金，而在2012年，這些基金吸引到的資金量高達1110億美元。

　　驚天對比的背后，和美聯儲主席伯南克的言辭不無關系。他在5月22日表示，美聯儲可能會視經濟狀況考慮縮減每個月購買850億美元債券規模，此后市場便開始陷入膠著的猜測和等待中。巴西股市自當時以來下跌14%，巴西貨幣雷亞爾跌至四年低點。土耳其等國股市也出現兩位數的跌幅。

　　Ashmore 投資管理公司研究主管簡·迪恩表示，當不確定性出現的時候，一種恐慌牢牢地夾住了市場，人們感到驚慌，于是他們開始拋售新興市場資產。“這種不確定性不是類似于雷曼兄弟破產那樣的事件，也不是希臘政府的會計舞弊被披露，而來自于伯南克的講話。”他認為，這種對美聯儲退出風險遲到的反應是新興市場出現表現不佳的原因之一。

　　面對本幣的迅速貶值，新興市場國家一直試圖發起干預。其中包括印度，該國提高了所謂的邊際常設工具下的借款成本。土耳其央行也入市拋售美元以穩定本幣滙率。

　　施羅德基金管理公司新興市場股票主管艾倫·康威表示，與發達市場的表現相比，今年以來新興市場的頹勢令人震驚。不過他稱，“現實情況是，如果你看一下經濟增長、財政狀況或是經常賬戶的絕對量，新興市場的表現仍要比發達市場好得多。”

　　新興市場面臨經濟增長風險，給全球經濟復蘇帶來了不確定因素，同時也將給離岸公司註冊業務的發展帶來一定影響。