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倫敦證券交易所:期待中國龍
中國企業的數目以百萬計都不止,但是去海外上市的企業如果不算香港的話還不到30家。中國擁有如此豐富的上市資源,吸引了不少國際證券機構前來淘金,在眾多望眼欲穿的眼光中,也包括倫敦證券交易所。
桃花盛開時節,倫敦證券交易所亞太區總裁祝曉健來到了北京,她此行目的主要是“推廣”。
倫敦證券交易所的歷史可以追溯到1760年,但中國企業在上市選擇中似乎更青睞美國和香港證券交易市場,即使新加坡都要比倫敦證券交易所更為中國企業熟知,祝曉健此行就是要替中國企業掀開倫敦證券交易所的“蓋頭”來。
先上市再融資
1995年,倫敦證券交易所創業板市場(AIM MARKET,下稱創業板)啟動,企業在創業板上市有許多靈活條件,這些條件有的是中國企業不能想象的,比如不要求企業有三年業績、無公眾持股最低限制等。
“創業板上市過程簡單,交易所不直接審核上市文件,保薦人拿出做好的文件在倫敦證券交易所註冊后,其信息在網站上公開通告,如果10天內市場對這家公司無異議,它就可以上市交易”,祝曉健還不無幽默地對記者說:“如果您手中有一張中世紀遺留或祖傳的藏寶圖,但苦于沒有資金展開尋寶行動,是否想過憑借這張藏寶圖上市發行股票以籌集尋寶資金?這事聽上去很像天方夜譚,因為在中國股市絕無可能,但在倫敦創業板市場這卻可能成為現實。”
由于創業板對上市公司的首發融資沒有任何限制,上市公司甚至可以先上市,待公司股票表現良好后再融資。因此引發了一個有趣的現象:創業板上市公司的首發融資比例不到整個融資量的50%,增發和再次發行的融資額特別大。在增發時只要董事會決議通過就可,不需召開股東大會也不用再做文件,交易所也不再收費用,而在主板上市這些程序都要。
寬松監管在于制度創新
既然條件這么寬松,倫敦交易所如何處理公司監管呢?
祝曉健的回答是源于證券市場的體制創新:對創業板公司的監管主體不是政府,而是保薦人,整個監管鏈條是交易所監管保薦人,保薦人監管公司。
倫敦主板市場現有130多家保薦人,創業板有69家保薦人。由于創業板保薦人的責任比主板大出許多,所以,創業板保薦人的資格批準非常審慎。
祝曉健將創業板保薦人制度的兩種作用喻為“保鏢”和“保姆”—既有券商,也有律師或會計師事務所。祝曉健說:“我們不審核上市文件,審核的責任在保薦人。保薦人要全權負責這家公司,很多保薦人花幾年時間對公司進行審核,一些保薦人天天坐在這家公司,甚至參加公司董事會,以保證這家公司的質地。上市后,保薦人也不能脫鉤,他們要負責公司一直升入主板。”
倫敦市場同中國市場有很大的不同,在中國有80%的投資者是散戶,而在倫敦市場,90%的投資者都是機構投資者,他們非常有經驗,經過專業的分析之后才會進行投資。在市場推廣方面,這些機構投資者非常看重3個國家:中國、俄羅斯和印度。雖然面臨很多挑戰,但是,已經有很多來自于這3個國家的公司在倫敦上市。比如。雖然俄羅斯公司也面臨著很多問題,但今年2月份,一個很大的俄羅斯公司在倫敦上市時就大受歡迎。
“我們希望,在倫敦上空翱翔的不僅有鷹,還有中國龍。”祝曉健說。
低上市成本的雙重效應
在上市成本上倫敦市場有很大的優勢,祝曉健作了一個比較:“倫敦交易所的上市成本占籌資額的4%,而在美國則大約占7%。”而且,倫敦同香港市場在監管等方面有許多類似的地方。稍微夸張一點說,如果一個公司達到香港上市要求,同一份文件基本上也能用在申請倫敦上市了。
但上市成本低沒有帶來明顯的強勢。令倫敦證券交易所無法回避的一個事實是,美國和香港兩地的證券交易市場仍然是中國企業海外上市的首選,除了宣傳力度有待加強之外,祝曉健承認,美國和香港兩地滙集了大多數中介服務機構。不管是紐約證券交易所還是納斯達克,相比較倫敦交易所,其上市程序都復雜得多。這個復雜性造就了眾多國際知名的券商和投資銀行,也使這些證券中介服務機構更加有利可圖。“問題是這些機構是否真正為客戶著想。”祝曉健表示。
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