倫敦證券交易所AIM市場(高增長板)

倫敦創業板自1995年啟動以來，以其靈活的監管機制、便捷的融資途徑和很高的流動性在促進創業公司的融資和發展方面發揮了重要作用。目前，到倫敦創業板上市有許多靈活條件，包括無需三年業績、無公眾持股最低限制、在大多數情況下增發新股無需事先征得股東同意、上市文件由保薦人而非交易所或上市監管局進行審查等。在創業板上市的公司最多時有1565家企業。其中包括131家海外企業。隨著95家企業升級至主板市場和部分企業被兼并，目前仍有936家企業上市，其中94家海外企業，市值460億美元。

近幾年來，到(中小企業)創業板上市的企業不斷增加。僅2004年一年，就有162家企業加盟創業板，其中包括一家中國大陸公司和68家首次公開上市的公司，融資總額達18億美元。迄今，創業板已融資238億美元，其中55%是在上市首發時籌集的，45%是通過進一步發行股票籌集的。

于2004年10月1日在創業板上市的第一家中國大陸企業中國萬得公司，通過在創業板的上市，在實現融資的同時，也接觸了更多國際資本，為公司提供了對其經理及高級員工進行股權激勵機制的機會，進一步提高了企業聲譽。

在美國安龍事件之后，由于美國實行了薩班斯一奧克斯利法案，美國市場監管更加嚴格，這使公司上市成本進一步增加，國際公司面對法律方面的不確定性更大，造成許多麻煩和負擔。因此，現在是中國企業到倫敦上市的一個有利時機。

據悉，倫敦證交所為了加強吸引亞洲特別是中國企業上市，已于2004年10月25日開始，把亞太區業務全部移到香港，而且人員從原來的祝曉健一人增加到5人。倫交所還計劃在倫敦或香港進行一些路演活動，以吸引更多的中國企業到倫敦上市。

據了解，現時共有6家中國內地公司在倫敦證券交易所主板上市，5家中國內地公司在創業板上市，在倫敦上市的香港公司則超過20家。

巨額資本的跨國流動被經濟學家視為世界經濟全球化的重要特征之一。隨著經濟全球化進程的加速，資本市場也進行著與之相適應的變革。倫敦證券交易所在這場變革中又一次顯示了它巨大的融資活力。倫敦證券交易所AIM市場的迅速發展引起了世人的極大關註。

一、為中小企業提供融資服務

已有300余年歷史的倫敦證券交易所是世界上掛牌上市公司最多的證券市場，來自60余個國家和地區的500多家大型企業云集在這個巨大的資本市場籌措資金，以求更大發展。然而，由經濟全球化帶來的資本市場之間的激烈競爭使倫敦證券交易所越來越意識到，不能再單純地把經營對象定位于世界級大型企業，還必須把目標對準對大多數國家而言在國民經濟中占主導地位的中小企業。

1995年6月倫敦證券交易所成立的高增長板投資市場(Alternative Investment Market，簡稱AIM)是繼美國納斯達克市場之后在歐洲成立的第一家二板市場。開業5年來先后有570家公司在AIM市場上市，融資總金額達50億英鎊(75.8億美元)。其中有72家公司由于業績的壯大已“晉升”到主板市場掛牌上市。目前，AIM市場的資本市值已達141億美元，是開業初的150倍;掛牌上市的企業已由最初的7類增加到目前的30類，其中技術類公司占47家，資本市值為26億英鎊(41.6億美元)，在AIM市場中占主導地位。

AIM市場是倫敦證券交易所向新創建的小企業提供融資服務的金融市場。無論是高科技公司，還是傳統的制造行業，抑或是第三產業的服務公司，它們均可在該市場掛牌上市。AIM市場對上市公司的資金實力、企業規模、經營歷史、企業業績以及投資者擁有股份的比例均無任何要求。

二、市場運作與監管

雖然AIM市場對意欲在該市場上市的公司不帶任何入市條件，但為確保上市公司能及時有效籌措資金，在市場的檢驗中體現其價值，并通過股票的掛牌上市來強化企業聲譽和提高企業的公眾形象，它要求上市公司在掛牌上市前須確定或指派熟悉證券業務的顧問。由顧問來協助公司辦理加入二板市場的程序和履行AIM市場對上市公司的有關要求。

被委派和指定的顧問首先要對他為之服務的公司是否宜于加入AIM市場做到心中有數。顧問一經確定，他須按市場規則對上市公司董事會成員進行有關責任和義務的指導。此外，如同委派和確定顧問一樣，上市公司還須委派和確定進行證券交易的經紀人，但他必須是倫敦證券交易所的成員。當然，如有需要和可能公司可委派同一人既做公司的顧問，又身兼經紀人。

公司顧問和經紀人一旦受命，他們就成了向公司和投資者提供市場信息的中心人物。他們不僅能向投資者提供市場行情和對上市公司證券的需求情況，還兼有幫助確保投資者利益的責任。

上市公司顧問和經紀入被認為是最能體現企業價值的關鍵人物。為防止受委派的顧問或經紀入突然辭職而給公司的運作帶來沖擊，上市公司對顧問和經紀人的辭職意向和離職的期限須作明文規定。

為確保二板市場證券交易的公正、公平和投資者的利益，上市公司除了須遵循1995年英國監管當局頒布的證券公職人員法規外，AIM市場還制定了約束包括公司董事會成員在內的股份擁有者的標準法規。例如，該法規明文規定，董事會成員在發表公司年度報告前兩個月不能參與本公司股票的交易活動;如上市公司的主體業務經營不到兩年，公司董事和擁有1%以上股份的職工從股票掛牌上市之日起一年內不得出售其股權。金融專家認為，AIM市場把上述約束措施擴大到上市公司的董事會成員將大大增強投資者對持有該公司股份的信心。

但如何使投資者對上市公司的金融狀況、資產和債務、盈利和虧損以及發行股票的前景和投資者的權益等有一個概括的了解，上市公司在向AIM市場提出上市申請時須提交一份“招股說明”及董事會全體人員過去5年在公司的履職報告，內容包括尚未履約的法院判決、破產和遭清算情況以及受公眾和監管機構的抨擊等。專家們認為，鼓勵上市公司敢于公布“劣績”的做法不僅無損于公司的形象，反而會增強投資者對董事會的信任。

三、與上市企業一起成長

創建于1992年、總部設在以色列的BATM公司是一家研制數據通信裝置的企業，公司規模不大，但它生產的光纖通信裝置達世界一流水平。1996年BATM公司在AIM市場上市時尚屬一家小型企業，但到1999年7月上市僅3年即發展成為一家資本市值達5.4億英鎊(8.64億美元)的大型企業，其股票當年即轉入倫敦證券交易所主板市場掛牌上市。目前，該公司已在美、英、德等西方發達國家設立了子公司。該公司執行總裁茲維·馬魯姆在回顧公司的發展歷史時說：“在BATM公司重要的發展階段，是AIM市場對本公司的成功起了重要作用，它把BATM公司介紹給了全世界。”

2000年6月16日是AIM市場創建5周年，該市場首席執行官特里薩·沃利斯對5年來AIM市場在扶持中小企業的發展中所起的作用以及AIM市場自身的發展壯大有這樣一番評說：“5年來成功企業的經驗表明，AIM市場是它們步入主板市場的第一步。AIM自身也在扶持企業的發展壯大中體現了生機勃勃的市場活力。”